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| 編輯推薦： |
如果你想在瞬息万变的股市里，把住胜利的脉搏；如果你想在充满不确定性的交易市场上，盈利大于亏损；如果你想在机构买家为强手的真实世界里，借强手创造的趋势盈利；我推荐你看看这本趋势跟随理论相关的投资宝典。
在这一行，你的正确率必须超过错误率？NO!
在错误交易上的亏损低于在正确交易上的盈利？YES！
这是说，不必纠结于次数，还应考虑大小。即使正确的次数小于错误的次数，没关系，在正确的时候增加投入资本规模，保证长期盈利大于亏损即可。在市场上长期存活，是投资者的胜利。
交易没有圣杯，市场的本性就是充满了波动性，波动性越大，盈利的机会越大。波动性不是坏事，投资者大可以利用波动性来抓住市场的趋势，利用趋势增加自己的盈利。交易市场上的波动性是可以观察到的，本书推荐了类似K线图、艾略特波浪理论、布林带宽指标、ADX指标等有效的衡量手段，为投资者识别趋势状态，然后在趋势状态下盈利提供了较为全面而大概率的参考指标。
凯恩斯说：成功投资就是预期他人的预期。投资者不必根据自己对某家公司的看法进行投资，而是根据市场整体对那家公司的看法投资。找出是空方还是多方占据市场的控制地位，根据较强一方的位置来确定自
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| 內容簡介： |
就交易状态分析而言，什么会真的奏效呢？顺势操作将得到zui好的结果吗？逆势操作呢？场外观望呢？这样又回到了古老的问题什么是市场分析的圣杯？当然，所有明智的投资者们都知道没有圣杯，但是如果你能区分出市场可能进入趋势期还是进入横盘振荡期，那你在市场长期成功的机会便会大大增加。
与充斥市场的权wei指南相反，本文并没有声称掌握了所有成功的秘诀，而是提供了一种切实可行的交易和投资方法。该方法是作者在金融市场中二十多年思想和经验的精华。
作者为我们描绘了一个两极世界，市场在波动性的上升和下降间循环，这大大简化了市场分析。这些波动是由人类情绪的循环驱动的，可以通过技术分析而不是滞后的基本面分析来进行预期。作者强调，就交易和投资而言，时间就是一切，为了利用市场价格的动态变化，认真观察整个市场的心理是非常值得的。
本文还阐述了预期波动性循环的现有方法，比如传统的价格形态识别、日本蜡烛图（K线图）和艾略特波浪理论。对于新的研究领域，包括隐含波动率曲线（implied volatility curves）、波动率微笑（volatility smile）和交易状态指标（TRI），本文都做了阐述。作者还给出一系列示例，说明使用波动性状态分析如何提升交易业绩。书中的案例分析说明交易状态分析适用于广大市场参与者。
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| 關於作者： |
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默里甘，货币投资经理，在国际资本市场中有着二十多年的投资经验。他管理着世界zui大的基金管理机构中所有资产类别的投资风险。他拥有经济学、文学硕士学位，并且是技术分析学会的会员。
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| 目錄：
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目录
第一部分供给与需求
第1章没有圣杯2
第2章市场的本性18
第3章波动性的定义41
第二部分现有交易状态分析
第4章传统的形态识别74
第5章日本蜡烛图K线图122
第6章成交量分析135
第7章之前的高点和低点143
第8章艾略特波浪理论152
第9章移动平均线包络171
第10章布林带宽指标177
第11章ADX指标185
第12章点数图190
第13章变动率指标和背离198
第14章威廉指标208
第15章唐庆通道213
第16章向定量分析师们致意226
第三部分关于交易状态分析的更多思想
第17章隐含波动率曲线238
第18章波动率微笑245
第19章我的伙伴259
第20章趋势跟随业绩指标263
第21章交易状态指标272
第四部分交易状态分析的组合与运用
第22章一种折中的方法278
第23章交易者和投资者的应用288
第24章经济分析师和基本面分析师的交易状态分析336
第25章案例分析340
第26章依然没有圣杯363
附录1时间分形和供需指数369
附录2趋势线为什么有效？380
附录3趋势线实例383
参考书目389
译者后记390
目录
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| 內容試閱：
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原序
一直以来，对于那些撰写投资和交易书籍的人们，我都是持怀疑态度的。大量的此类书籍，比如《怎样用这种方法交易》《如何从市场中赚取一百万》，都使我产生这样一个疑问：如果这些作者向世人公开的分析、系统或方法真的能够使读者持续不断地在金融市场中赚钱，那么他们为什么不选择参与投资和交易，而是选择写在金融或期货市场中投资和交易的书呢？众所周知，很多撰写此类书籍的作者是以写书为生的，而不是以交易为生的。实际上，许多作者从未做过交易，不过他们确实在市场中工作，或者作为顾问，或者像传教士一样兜售自己的产品。有句老话说得好：会者做，不会者教。我们中间的一些愤世嫉俗者认为这一现象存在于一切领域和职业。对此类交易书感兴趣的人们，习惯以一种黑就是黑、白就是白的简单逻辑来看待事物，当然，他们也很努力。他们希望在金融市场中获利，他们对经验一词非常熟悉，因为经验是很容易使人信服的人类成果之一。于是，在他们做了一段时间交易之后，《如何交易》之类的书籍便被他们视作一剂良方了。有经验的交易者们知道，没有哪种方法或哪套系统可以破解所有市场难题，只有长期坚持不懈地努力工作，才会得到丰厚的回报。
那么本书有何不同呢？
第一点，也是要向读者说明的最重要的一点，本书的版税直接捐赠给了一个慈善机构，这足以说明，撰写本书的目的并非增加个人收入。对一些人来说，这看起来可能有点不可思议，但是，对于一位对市场分析充满激情的交易者来说，撰写本书是一项充满爱的工作，而不是谋利的工作。
第二点，本书不想成为《如何交易》型的书。如果我对市场中出现的每个问题都有答案，或者说如果我有一种方法或一套系统能够在每个时间周期内获利，那么我当然不会写作本书，并把它公之于众。我会坐在某个别墅的泳池边晒太阳，每天去隔壁的高尔夫球场打球，而不用担心马上就要交女儿的学费。哦，是的，我们还可以做梦。如果真有那么好的方法或系统，它的拥有者为什么会希望与他人分享呢？显然那样会降低该方法或系统的效力。本书不是一本保证你如何做就会成为百万富翁一类的书，如果你希望看一本那样的书，那现在请将本书放下吧。
本书把我在市场中二十几年的分析交易经验与思想糅合在一起。希望本书能对市场分析体系有所贡献，特别是国际技术分析师协会International Federation of Technical Analysts，简称IFTA正在努力整理和开发的技术市场分析。本书展示了一些交易思想和方法，但它们都带有必须申明的严重警告信息，因为根据我自己的投资和交易经验，没有哪种方法是万无一失的。在市场分析中，我们面对的是可能性，不是确定性。市场中没有确定性，从来没有。只有通过交易实践，在自认为已经摸清市场却无数次地被市场击败时，你才能得出这一现实的结论。可能性可以用多种方法来度量，并且对不同的人含义不同，但实质上，它被定义为某事发生的概率。在市场中，这一概率通常是50％，但有时会高于通过多次投掷硬币得到的这一经典概率。这种概率计算只能基于历史数据，因为除此之外我们别无所依。无论是使用经济数据、公司统计数据、市场价格数据，还是其他数据，市场分析中的共同点是，我们都是在试图找出与历史数据相关的东西，在未来市场中，它们很可能具有相同的关系。
需要强调的另一点是，这不是一本关于定量分析的书，如果你是一位定量分析专家，并且预期本书中满是公式和抽象术语，那么劳驾你把本书放下吧。虽然本书书名是《交易状态分析》，但我在开始必须指出，本书中的状态分析与做定量分析和计量经济学分析的朋友们所认为的有所不同，或者说简单得多。计量经济学中的状态分析包括马科维茨均方差Markowitz mean variance、马尔可夫链Markov chains、矢量、模型、状态空间state space，以及其他一些此类术语，除了理学博士外，别人都很难理解。实际上，对交易状态分析中比较接近定量分析的内容，我加了一段简短的说明，但是我必须强调一点，在定量分析和计量经济学领域内，哈密尔顿Hamilton和其他一些分析师们所指的状态或模型，与我在本书中所定义的交易状态并不相同。确切地说，我把对交易状态的定义基本上限制为两个状态，而传统的状态转换定量分析却要考虑多个宏观经济状态。
原序ⅲⅱ本书尝试在多个方面降低目前投资管理领域所用数学模型的极端复杂性。这并不是说此类模型没有用武之地，而是当我通过培训学习了经济、社会科学，并且成为一名市场价格分析师后，我看待市场的角度更像是艺术家，而不是工程师。对我来说，金融期货市场是社会心理学领域的一项永远不会结束的实验，而非物理实验室中的一项实验。因此，本书更多关注市场心理，而不是市场科学。致谢
如果没有很多人的帮助和支持，我是无法完成本书的。他们中有些人可能都没有注意到自己帮助了我。
我想感谢我的同事和专家朋友们，在金融市场工作的这些年里，我与他们就市场分析和市场理论展开了激烈的辩论。虽然其中许多人的观点与我的观点非常不同，但是他们与我一样，对市场充满了热情，所以关于市场的辩论令人非常愉快，相信将来也是如此。我特别感谢库尔特马格努斯Kurt Magnus、外汇市场的史蒂夫欧文Steve Irwin、大卫奥洛恩David OLoan，他把这些思想注入我的大脑、托尼普拉默Tony Plummer、伊恩威廉姆斯Ian Williams、马克约翰斯Mark Johns、杰里米范德Jeremy Fand、格里塞拉亚Gerry Celaya、提姆麦卡洛夫Tim McCullough和赖安舍Ryan Shea。除了他们之外，还有很多人的观点使我受益，而且他们知道这一点。
来自苏格兰皇家银行的彼得埃格尔斯顿Peter Eggleston和西奥多陈Theodore Chen对第16章提供了关键的帮助，我想因此而感谢他们。此外，他们还提供了一些与本书主题相关的很棒的研究。莫尼卡吉尔Monica Greer给我指出了心理学背景阅读的正确方向，这是非常有用的。我想感谢来自瑞士联合银行UBS的曼素默乌丁Mansoor MohiUddin，我认为他是市场中比较有创新精神和洞察力的分析师之一。英国技术分析师协会一直是我的灵感之源，我要感谢该协会近年来在亚当索拉布Adam Sorab主席领导下所做的细致工作。国际技术分析师联合会，这个大家庭满是对市场分析充满激情的杰出人士，我在此向他们致敬。
罗伯特普莱切特Robert Prechter、艾德赛括达Ed Seykota、亚当斯密Adam Smith、乔治索罗斯George Soros、路德维希凡米泽斯Ludwig von Mises、杰西利弗莫尔Jesse Livermore和约翰亨利John Henry的著述对我的交易思想产生了非常深远的影响。在我研究时，他们的著作便是我的案头伴侣。
致谢ⅢⅡ幸运的是，我有一个幸福的家庭，这些年来时时给我鼓励。我要特别感谢我的母亲，我对工作生活积极向上的态度源自她长期的培养。
最后，我要感谢我的妻子尼克拉Nicola。如果没有她不断的鼓励和支持，我是不会开始撰写本书的。因此，我对她深表感谢。写书是一项非常耗时的工作，当与家人在一起的时间全被写书占用时，来自妻子的理解和鼓励是最令人欣慰的。尼克拉直接帮助我编辑本书，并且竭尽所能地让我全身心地投入工作之中。她是我的灵魂伴侣，我对她的爱处于永无终点的牛市之中。
没 有 圣 杯
如果一切有效，那么一切都无效。
理查德罗素Richard Russell
市场日志
我开始在金融市场中交易的方式与大多数人一样。我在大学取得了经济学学士学位，并在22岁时开始从事第一份全职工作，相信市场遵守我在刚刚过去的4年中所学到的宏观和微观经济定律。我犯了多大的错误啊！
最后我认识到，金融市场并非真的遵循教科书上所写的经济规律和资本市场理论。实际上，现在我个人认为市场可能在任意时间点上做出任意行为，我们通常所做的预测是完全不可能的，完全是徒劳的。但是，回顾我对诸位先生费雪Fischer、贝格Begg、多恩布什Dornbusch的经济思想，以及对比较优势理论、购买力平价理论、资本资产定价模型，以及其他一大堆定律的学习过程，我并不认为那几年纯粹是浪费时间。我之所以这样认为的理由将在后面说明。
广义上讲，对金融市场有两类分析方法。一种是基本面市场分析方法，它使用基本面数据，比如宏观经济统计数据、公司的资产负债表、公司的盈利率，目的是预测市场未来的价格。这些统计数据，在对其未来表现的直觉与猜测的支持下，构成了金融和期货市场的基本面。另一种方法是技术市场分析方法，它使用市场的历史价格数据和情绪指标来预测未来的价格走势。技术方法的拥护者们避开基本面，认为基本面与市场自身的实际供求并无关联。他们认为市场价格已把供求关系表现得很明显了。技术派与基本面派有着明显的区别，因为与基本面派相比，技术派有着更多的实际方法来预测未来的市场价格。后面我们将详细说明。
这是广义上的两个市场分析派别，市场参与者们一般属于其中一派。有的参与者只使用一种分析方法，有的同时使用两种分析方法。但是，无论你选择哪一派，以我的观点，每个市场参与者的目标真正的责任应该是研究每一派的方法和理论，从而尽可能获得对市场的全面认识。令人难以置信的是，即便是现在，大学里也很少开设技术分析课程，而我认为技术分析课程是非常有必要开的。幸好市场的行为金融学课程变得流行起来，不过，当你认为行为金融学只是技术分析因为技术分析是市场心理的分析的又一个术语时，至少现代金融教育中显现出一丝平衡。对一位刑法专业的律师，我们会认为他只研究过刑法，而没研究过其他法律吗？当然不会。我们认为其他专家都对他们的专业有着深入的研究和广泛的理解，因此，作为他们的客户，我们会对他们的知识和经验非常有信心。为什么在投资领域会有所不同呢？基本面分析和技术分析都得到了业界的认可，但在投资界同时对两种分析方法均有所建树的人仍是凤毛麟角。从这个角度而言，早些年我对基本面市场分析方法的研究被证明是非常有用的，作为市场的一位热忱的学生，它使我可以更深入地领悟是什么引起了市场变化，以及基本面派与技术派是如何互相影响的。
实际上，随着时间的推移，我做的分析越来越多，交易经验也越来越丰富，我开始领悟到一些东西，而我相信这些东西并没有被很多市场参与者完全领会。大部分技术型分析师或投资者一开始都是基本面型分析师或投资者，在对基本面分析失望之后，才转向技术分析的。而大部分基本面型分析师一开始便只做基本面分析，在根本没有对技术分析做过任何研究的情况下便将其摒弃了。我认为这一现象特别具有启发性，它也是市场价格循环形成的原因之一。这一点在后面有更详细的阐述。
在取得经济学学士学位之后，我的第一份工作是股票经纪人。通过分析公司财务和损益表、参加公司会议，以及对新闻的关注，我获得了第一份工作。当时我们三个人挤在一张桌子上观看一个报价屏，较为年轻的读者可能认为很难理解。不过那是1991年啊！逝者如斯夫！当年工作时我真的认为阅读金融快讯，刻苦研究公司财务，与公司内的员工交谈并且跟踪公司的新闻，便可帮助我预测公司股价的未来走势。
这时我迎来了第一次打击。当所有的新闻都是正面的，公司正在盈利，资产负债表也显示公司财务状况很健康时，公司股价为什么会下跌呢？当所有的新闻都是负面的，公司正在亏损，资产负债表也显示公司财务状况恶化时，公司股价为什么会上涨呢？这不是市场理所当然的运作方式。教科书总在告诉我们，如果a、b、c发生了，那么从逻辑上讲股价中的x、y、z也要发生。然而，唯一的问题是看起来没有人告诉市场这才是正确的。这引起了我的兴趣，我决定尽我所能找出市场出现这种欺骗行为的原因。
非常幸运，我的下一份工作是在伦敦汉布罗斯银行Hambros Bank管理债券和货币投资组合。该银行是这座城市中受人尊重、系出名门的商业银行之一。就在这家银行里，与我一起亲密工作的托尼普拉默是技术分析领域真正的巨人。与他一起工作是我的荣幸。与大多数同行相比，他表现出更多的智慧，他在价格循环方面的独到见解对我的技术分析产生了深远影响。我加入了英国技术分析师协会，学到了所能学到的所有知识，取得了技术分析毕业证书。
接下来我所要说明的是技术分析是多么广泛的一门学科。实质上，技术分析就是利用历史数据预期不是预测未来的价格动向，它包含了大量的方法和理论。道氏理论、日本蜡烛图K线图、艾略特波浪、市场循环、甘氏分析、行为金融学、点数图、形态识别、趋势线、混沌理论、定量分析、数百种价格衍生指标和趋势跟随等都只是技术分析的一部分。加上类似数据调查和数据定位之类的情绪指标，技术分析所涉及的范围就更广了。然而，很多人仍然认为技术分析只是一个很窄的领域。其实不然。技术分析指的是与市场价格动向及其他指标比如成交量研究相关的任意工作，通过度量整个市场的情绪和心理，来利用价格中的趋势和可识别的形态。这些趋势和形态正是心理循环的外在反映。该学科极为宽泛，其理论基础先于现代经济理论比如资本资产定价模型，CAPM几个世纪。由于我想把这类理论融入我的投资方法中，所以在伦敦工作期间，我同时使用技术分析和基本面分析。
在我的交易生涯中，从基本面方法到技术方法，我已经对市场分析的每个方面都有了非常广泛的认识。通过交易工作我已经认识到，有些形式的分析在某些特定的时间段里非常有效，而在下一个时间段便表现欠佳，而那些一度表现很差的分析形式突然间又会创造出不俗的成绩。因此，我仍然在努力解答那个古老的问题，它既是市场分析的开端，也是所有问题中最难的一个，还是任何一个对交易或投资感兴趣的人都曾在人生的某个时间自问过的问题。
简言之，那个问题就是：什么奏效？什么分析方法在大部分时间里奏效？什么是市场分析、交易或投资的圣杯？坦白地说，每个热爱市场的人在寻求可靠的、持续获利的交易或投资方法时，都承认受到这个问题的困扰，而且我确信它将继续困扰我们，因为我们人类追求难题的完美解答的天性似乎是无法控制的。市场是迄今为止人类碰到的最大难题之一，它还将使诸如《交易秘诀》和《如何在市场中赚取一百万》之类的书籍不断涌现，并被那些寻找圣杯的人们所追捧。
做了几年的债券和货币资产管理之后，我开始把全部精力集中于货币市场。货币或外汇市场有时被认为是最有效的市场。对新手来说可能引起混淆，因为有效在这里指的是就买卖价差而言成交的容易程度或市场的流动性。其日成交量接近三万亿，这样的流动性足以使其有效性远远超过其他市场。但是，就学术意义上的有效性而言，货币市场或许是最低的。
有效市场假说认为信息将立即被价格所吸收，因此基本面分析和技术分析都是无用的。该假说无疑遭到了市场实践者们的声讨。有效市场假说本质上是说价格在做随机运动，因此市场中不存在趋势。任何一位交易者只要看一眼金融市场的价格走势图，便知道那纯粹是胡说。市场真的是按趋势涨跌的。无可否认，市场并不是在所有时间里都按趋势涨跌，它有时也进入横盘状态。实际上，这就是本书特别关注的问题。
现在，根据有效市场假说中的一条假设才可以得出信息会立即被价格消化吸收的结论，该假设是市场参与者们都是利润最大化者。也就是说，市场参与者们在市场中交易或投资的动机都是谋求利润。对于股票和债券类的市场，这条假设或许是正确的，但是当我们分析外汇市场的各种参与者时，这条假设就不成立了。外汇市场中的确有一些利润最大化者，比如银行交易员、货币投资经理，但是，外汇市场中还有试图缓和汇率快速波动的各国政府、以进出口为目的的工商企业，以及跨国旅游公司。因此，并不是每一个外汇市场的参与者都是利润最大化者，有效市场假说中信息的重要性大打折扣，市场在任一时间的变化，其原因可能是多方面的。因此，从学术意义上来说，外汇市场可能是最无效的，这部分地解释了为什么当信息进入外汇市场时会比进入其他市场产生更多趋势。人们一般认为外汇市场变化神速，与此相反，它对信息的反应速度远低于有效市场假说所认为的那样。
不过，认识到这一点对我探寻交易圣杯的毕生研究并没有帮助。外汇市场中的趋势多于其他市场。我认为那很棒。于是我就用一种趋势跟随方法来观察利润的滚动。我再次发现，在市场中没有哪种投资或交易方法能够在任意时间段内一直获利。有时最好的业绩来自趋势跟随，有时最好的业绩来自逆势而为，有时最好的业绩来自场外观望。
因此，通过对股票、债券、外汇机构资金，以及我自己在期货市场中的个人资金的管理，我感觉自己对是什么在促使大多数的市场变化有了非常深刻的认识。数年来我对大量的交易方法和理论进行了不懈的研究、学术测试和实际应用，试图找出最好的交易和投资方式。最后我得出一个结论：每种方法都有效，不过只是有时有效。
这便是本书的主要内容。本书所讲的是一种实用的交易和投资方法，而不是帮你致富的交易方法。本书不能保证你赚钱，也没有使你成为百万富翁的魔法系统。如果你正在寻找那些东西，我建议你不要再读下去了。真有一本书叫《使你富有的交易规则》The Trading Rule That Will Make You Rich，作者是爱德华都布森Edward Dobson。我真诚地建议你读读那本书，因为其中有许多对市场行为的独到见解。但是，我并不建议只用一种方法来交易所有资金。
在我看来，认识到每种方法都有效，不过只是有时有效，对投资者在金融市场中的长期成功或生存是至关重要的。通过在金融市场的工作我认识到，真的没有什么交易成功的圣杯，也没有什么方法能够保证你在交易或投资中一直获利。相反地，我发现通过分析市场所处或即将进入的交易环境或状态的概率，能够使投资者调整交易或投资风险参数以及交易计划，从而提高长期成功的概率。或许在市场中最好的成功标志便是长期生存于市场中。引用迄今为止最伟大的交易者杰西利弗莫尔说过的一句话，投资或交易的实际目标是明天仍然能够回来继续交易。
为跑马选赛道
李特里维诺Lee Trevino是他那个年代最伟大的高尔夫选手。他获得过六次大满贯冠军高尔夫四强赛，是迄今为止最棒的高尔夫铁杆之一。他能够打低球，在劲风中击球入洞，也能够打高球入洞，正如他所说的，像一只脚痛的蝴蝶。然而，有一件事情李特里维诺从来没有做到过。他在美国佐治亚州奥古斯塔市Augusta举办的大师赛上从来没有赢过，实际上从来打得都不好。原因是特里维诺击球时有一个强项，右手持杆从左向右打旋球，而在奥古斯塔市的高尔夫赛场上却要求选手们打大量打左曲球从右向左打旋球。所以特里维诺只是不适应奥古斯塔的赛场。
彼得桑普拉斯Pete Sampras是迄今为止最伟大的网球运动员之一。他夺得14项大满贯锦标赛的男单冠军，在国际职业网球联合会英文缩写为ATP排名上连续六年名列榜首，《网球》Tennis杂志称他是1965年至2005年最伟大的网球选手。尽管如此，快枪球王彼得有一件事情却从未做到，即他从未在红土网球场上拿到过名次。人们认为原因是，较软的场地不适合他的个性，也不适合网球比赛。
在商业界，股市的日用品板块中总的来说尽是些经营非常良好的公司。它们所卖的产品都限量供应，并且尽量控制成本，非常谨慎地不让债务过分扩张。然而，每个人都知道，当所有产品的价格普遍下降时，日用品股票的价格仍将低于市场中其余股票。
问题是这样的。李特里维诺仍然是一位杰出而且成功的高尔夫选手。彼得桑普拉斯仍旧是前无古人的网球巨星。日用品公司长期来看仍然拥有成功的商业模式。伟大的运动员和实体公司，尽管他们所从事的事业并不是在每种环境下都表现优秀，他们仍然享有如此高的声誉。当然，也有人会在任意环境下都表现优秀，比如高尔夫界的杰克尼克劳斯Jack Nicklaus和泰格伍兹Tiger Woods，我们只能羡慕不已了。他们是规则当中非常罕见的例外。如果在体育竞技中运动员的表现会随环境而改变，那么在金融市场的投资或交易中出现这种变化还有什么奇怪吗？
投资或交易在很多方面类似于体育竞技。两者都有一套记分系统、比赛成绩表和定好的规则。两者都有直接的竞争对手，都有风险与回报的评判。因此，很多在金融市场投资或交易中充满激情的参与者都拥有运动背景，或者是某项运动的忠实粉丝。他们拥有与生俱来的竞争意识，希望凭借不懈的努力超越竞争对手。这便是赢家与输家的不同。他们不断奋进，以求做得更好。然而，就像他们的运动对手培养自己的技巧一样，他们也将形成某种类型的交易或投资，这将导致他们在某些投资环境下达到最佳，而在其他环境下并不怎么好。现在我们认识到，就像跑马只在特定赛道或天气下表现最佳，高尔夫选手在特定高尔夫球场上表现较佳，网球选手在特定赛场上表现较佳，不同公司在特定商业环境下表现较佳一样，各种类型的金融和期货市场交易或投资策略将在特定市场条件下表现较佳。
举例说明，假定我们选择的交易策略为趋势跟随。趋势跟随或许是最简单直接的交易策略。正如这种策略的名称，就是指在市场趋势形成时跟随它。识别趋势的开始和结束有多种方法，但最常见的是利用价格的移动平均线。为了简单起见，我们假定只在一个市场上使用该策略。一套正确而完整的趋势跟随方法将包含其他许多市场，从而利用分散投资的优势，不过，现在我们假定只跟随一个市场。现在，当我们所研究的市场做趋势运动时，这套策略将创造不错甚至出众的业绩。但是，当我们所研究的市场不做趋势运动时，这套策略将导致非常差的业绩，甚至是灾难性的损失。这是常识，而不是高深的科学知识。其正确性是显而易见的。当我们所研究的市场不做趋势运动时，趋势跟随就是一种失败的策略。但是，当市场做趋势运动时，该策略又会赢得超乎想象。所以问题变为：1 作为使用这种策略的投资者，你认为趋势市场将多于非趋势市场吗？2 当市场处于非趋势状态时，这套策略将亏损多少？当市场处于趋势状态时，它又将盈利多少？
我记得曾经在一份报告中试着解释过后一个问题。我的报告是关于趋势跟随策略的。我个人相信这套策略在较长时间上使用恰当的分散投资策略，实际上我是在努力说服其他人我们为什么要使用趋势跟随策略。现在，人们在市场中习惯说的一句话实际上有几句，而且以后会更多！具有很大的误导性。我所指的这句话是人们喜欢不时以一种轻松愉快的方式炫耀的一句话。如果他们声称自己是有经验的交易者，并且知道他们谈论的是什么，那么他们喜欢说的那句话就是：只要你的正确多于错误，那么就没有问题。如果说曾经有一句话误导了人们，并且正在误导人们，那么就是那句话。在市场习语中它高居榜首，而且听起来不错，但是如果仔细推敲其细节，我们发现它是最垃圾的。如果你在说了这种话之后坐下来仔细想一想，你会发现它是多么荒谬。
在市场中交易或投资有两个要素。一个要素是交易的方向。即你认为市场是上涨、下跌还是横盘？你是因看涨而买入，还是因看跌而卖空，或者是希望利用市场的横盘振荡来获利？交易的另一个要素是你在交易上所冒的风险有多大。这个要素实际上是交易或投资决策中最重要的部分，但是却很少被提及。风险大小的问题将对你的交易决策产生最大的影响。假设你看涨股市，并且买进标准普尔指数期货。如果市场上涨10％，并且你只买了一份期货合约，那么与购买五份合约所得利润显然是不同的。如果读者认为这太过简单，那么我表示道歉。不过我真的认为市场中的大多数人没有对交易或投资的这一资金管理要素引起足够的重视。我们花费大量时间决定入场和出场时间，而实际上交易或投资是否赚钱的最大决定因素是我们在一开始冒了多大风险，以及在交易过程中如何管理风险。
当时，我向老同事们介绍趋势跟随策略，反复展示各种业绩数据，从而强调趋势跟随从长远考虑是有效的。有一个老男孩，像他们那代人中的大多数人一样，在同一家公司度过了整个工作生涯，并且也有开会打盹的毛病。他从睡眠中醒来，说：不，默里，这些趋势跟随策略不是非常好，因为你知道只有30%的交易是正确的。在这一行，你的正确率必须超过错误率。多么荒谬啊！我还想强调为什么趋势跟随是良好的长期策略，虽然该系统在70%的时间里亏损，但是每次亏损带来的损失远远低于每次盈利带来的利润。优秀的趋势跟随策略的平均盈利远远高于平均亏损，因此，从长期来看它是一种优秀的策略。
但是，无论我反复讲解多少次，那个老男孩还是无法接受。我认为他的同事们明白了，我们又一起花费了很长时间讨论那个问题，他仍然重复那句咒语你的正确率必须高于错误率。我切实感受到交易或投资界有很多人的思想是如此的封闭，他们不能接受与自己原来形成的偏见相悖的任何东西。问题是，大多数人对你的正确率必须高于错误率的理解是正确次数必须多于错误次数，这显然是不正确的。虽然从数字上来看你的错误次数多于正确次数，但是，只要你在错误交易上的亏损低于正确交易上的盈利，那么经过较长时间后你就会赚钱。
尽管如此，投资世界中仍然满是思想封闭、不愿变通的人。这种倔强的态度对趋势跟随者们来说却是一个好消息，因为趋势跟随在本质上是强迫投资者屈服于市场的变化。正如查尔斯达尔文的名言：不是最强大的物种幸存，也不是最聪明的物种幸存，是最能适应变化的物种幸存。因此，愿意冒险和接受改变的人胜过那些不愿改变的人。正如经济学家约翰梅纳德凯恩斯John Maynard Keynes所说，拥有跟随市场改变而改变的能力，对任意行业的长期成功至关重要，对交易和投资尤其如此，拥有接受、拥抱并跟随变化的能力是必须的。
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