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| 編輯推薦： |
《泡沫的终结：透视中国股市异动》一书，是对2015年中国股市异常波动的一次系统的总结与反思，并提出了优化金融监管的有价值建议。本书不仅具有理论高度，研究团队来自国内一线机构人员；又有研究深度，对中国股市异动进行了深挖；也兼具广度，对国内国外股市异动都有涉及。本书是对2015中国股灾的一次理性发声，没有回避疯狂的代价，也没有盲目对未来做出研判，而是针对中国股市的疯狂表现，独立冷静、客观发声。本书是监管部门、证券行业、银行业从业者研究中国股市的必读书目，对普通投资者也有参考价值。
作者管涛是现任中国金融四十人论坛高级研究员，曾任国家外汇管理局国际收支司副司长、司长，长期从事货币可兑换、国际收支、汇率政策、国际资本流动等问题的研究；其他两位作者分别来自券商和银行业，多角度、多视角发声，共同会诊2015中国股市异动。
监管部门必读。股灾过后，监管教训几何？监管如何摒弃父爱主义？
证券公司必读。本书带你挖掘股灾的真正内幕，告别喧嚣的股指崇拜，冷静做出研判。
银行从业人员必读。中国金融市场的危险究竟来自银行还是股灾？股灾又对银行业造成哪些损失？
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| 內容簡介： |
《泡沫的终结：透视中国股市异动》是中国金融四十人论坛课题组对举世瞩目的2014-2015年A股市场异动的系统性研究成果。
本报告从原因分析、救市总结、影响评估和启示建议四个方面对股市异动进行了研究，全面透视了2014-2015年A股市场异动的进程及演进逻辑，深刻探讨了杠杆资金在本轮股市异动中的作用，客观评估了股市异动对经济增长的影响，以及对商品期货、外汇市场、货币市场和债券市场的溢出效应，系统总结了政府救市过程中的经验与教训。
同时结合中国经济金融发展和改革的背景，系统梳理了制约中国股市发展的市场结构、交易机制、监管制度等方面的问题，提出了进一步促进A股市场健康发展、避免堕入另一个暴涨暴跌循环的政策建议。
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| 關於作者： |
管涛，中国金融四十人论坛高级研究员，青岛市四十人金融教育基金会理事长，经济学博士。管涛先生曾就职于国家外汇管理局，并于2009年至2015年期间担任国家外汇管理局国际收支司司长。长期从事货币可兑换、国际收支、汇率政策、国际资本流动等问题的研究，参与了1994年以来我国外汇体制改革的重大方案设计，并撰写了大量工作报告和学术论文。
邓海清，中国金融四十人论坛特邀研究员，金融学博士，九州证券全球首席经济学家。2013、2014年新财富固定收益最佳上榜分析师。曾任中信证券固定收益首席分析师、资管部研究总监。主要从事宏观货币、金融市场、地方政府债务等方面的研究，代表著作有《再造央行4.0--新常态下的金融改革顶层设计》、《利率市场化--中国地方债务突围》等。
韩会师，经济学博士、高级经济师，现任职于中国建设银行总行，任资深研究员。长期关注国际宏观经济、国际资本流动、外汇风险管理、资本市场发展、衍生，金融工具等领域。参与多项国家及省部级课题研究工作，截至2016年6月，在《国际金融研究》《国际贸易》《金融时报》等学术期刊和专业报刊发表文章约160篇。
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| 目錄：
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序言不要浪费这次股市异动001
第一章会诊中国股市异动的成因
第一节回首2015年中国股市异常波动00
第二节股市异动的经济因素0
第三节股市异动的市场因素0
第四节股市异动的监管因素0
第五节结语0
第二章检讨股市救市措施之得失
第一节股市救市的海外经验0
第二节中国此次股市异动中救市的时间及政策安排
第三节本次救市的教训及政策建议
第四节结语
第三章评估股市异常波动的影响
第一节股灾影响的国际经验
第二节中国股市异动对金融体系的影响
第三节中国股市异动对实体经济的影响
第四节中国股市异动的其他影响
第五节结语
第四章期待中国股市浴火重生
第一节本次股市异常波动的启示
第二节本次股市异动引发的深层次思考
第三节中国股市发展存在的主要问题
第四节发展中国股票市场的对策与建议
第五节结语
附录一中国金融四十人论坛内部三次圆桌讨论
附录二中国股市异动大事记
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| 內容試閱：
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序言 不要浪费这次股市异动
2015年，中国股市发生了从牛市到熊市快速切换的异常波动（以下简称股市异动），举世震惊，这引起了从政府到民间的深刻反思。然而，辩证地看，中国资本市场发展历史还很短暂，股市快涨快跌的不成熟，都是成长中的烦恼。有些问题早些暴露，也不一定是坏事，可以为后人师、为来者戒。所以，大多数人的看法是，不能浪费了这次股市异动，而应该从中认真总结和吸取教训，避免将来重蹈覆辙。
有鉴于此，2015年7月中旬，股市开始暴跌不久，中国金融四十人论坛（CF40）学术委员会即讨论决定成立课题组，委托我牵头，组织专人对此问题开展全面、专业和独立的研究。课题组成立不久，即陆续提交了一系列研究成果。其间，根据股市的动态发展变化，课题组积极为政府应对股市异动建言献策。随着股市异动逐渐平息，课题组及时转入系统、深入的研究，终于有了这份研究报告。
本报告从原因分析、救市总结、影响评估和启示建议四个方面对这次股市异动进行了研究，是现有相关研究成果中最全面、最系统的了。然而，正如前美联储主席伯南克在其成名作《大萧条》一书中所言，解释20世纪30年代的大萧条是宏观经济学的圣杯，大萧条不仅使宏观经济学成为一个独立的研究领域，而且还持续影响着宏观经济学家们的信条、政策建议和研究进程（这一点常常没有被充分认识到）。通俗地讲，对大萧条经济学的研究，迄今为止依然是常做常新，没有止境。
相信这次对中国股市异动的研究，也只是刚刚开始。甚至因为发生的时间并不久远，有些认识可能还远远没有到位，或者因为种种忌讳而没有说透。因此，我们这份研究报告只能算是一个初步的、阶段性的成果，还有待不断完善和深入。这份报告的内容涵盖非常广泛，我不想一一剧透，而是留给大家去读、去想、去评。但在研究过程中有两点最突出的感受，在此愿意同大家分享。
官方总结这次股市异动，既反映了我国股市的不成熟，包括不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管适应能力弱、监管不得力等问题。对于上述观点，本课题组高度认同。同时，本次股市异动的更深层次原因是，没有逃脱暴涨之后必然有暴跌的市场定律。正如跨境资本流动冲击都是从资本流入开始一样，没有前期的大规模对外举债，就不会有后期的资本集中流出可能诱发的货币危机和债务危机。股市的快涨之后大都以快跌收场。据传，克林顿政府时期，曾试图把美国的股指上涨归为政府的经济成绩，但有人规劝克林顿说，现在股市上涨是政府的成绩，那将来股市下跌是不是又将成为政府的失败呢？克林顿因此作罢。而贯穿本报告始终的中心思想也是如此，是课题组强烈呼吁的，也即中国发展资本市场不应以股指涨跌论英雄，既要防跌也要防涨，尤其要高度警惕股市的异常上涨。也正是从这个意义上讲，我们将中国这次股市异动分成了四个阶段，第一个阶段就是从股市异常上涨开始的。
促进股市健康发展仍是中国政府既定的改革方向。说到底，中国股市周而复始地大涨大跌，都是青春期的躁动。然而，正如权威人士所指出的，股市、汇市、楼市要回归到各自的功能定位，尊重各自的发展规律，不能简单地作为保增长的手段。其中，股市要立足于恢复市场融资功能、充分保护投资者权益，充分发挥市场机制的调节作用；加强发行、退市、交易等基础性制度建设，切实加强市场监管，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。对此，课题组在报告中也一再强调，坚持发展多层次资本市场的方向不动摇，同时不要赋予股市过多的功能尤其是社会功能，当作政策工具，要杜绝监管的父爱主义，坚持发展市场化的股票市场。
2015年9月，吴晓灵、李剑阁、王忠民等业界前辈，牵头完成了《完善制度设计、提升市场信心，建设长期健康稳定发展的资本市场》的课题报告。我们在本报告的写作过程中，学习借鉴了不少有益的内容，同时也用这份报告向前辈们学习和致敬。
本课题组的成立，是郑京平先生率先倡议，并得到了钱颖一、阎庆民、潘功胜、袁力、黄益平、黄海洲、钟伟等中国金融四十人论坛学术委员和王海明秘书长的大力支持。在报告写作过程中，论坛先后组织了三次内部研讨会，谢平、余永定、朱云来、缪建民、高善文、徐高、林采宜、许宪春、纪志宏、廖岷、魏加宁、李文红、温信祥、王春英、王允贵、张健华、刘晓春、李麟、鲁政委、刘宏海、孙明春、瞿强、任若恩、张斌、程漫江、高占军、张忆东、王涵、刘燕、刘冬、郭宇航等领导和业界专家给报告提出了非常专业的意见和建议，令我们受益匪浅。2016年4月论坛成立8周年年会期间，课题组专门发放了调查问卷，收回67份有效问卷，为报告夯实结论增色不少，在此表示由衷的感谢。论坛的廉薇、马冬冬、陈蓓为课题研究提供了许多帮助，在此一并表示感谢。最后，还要感谢中信出版社的副总编辑乔卫兵先生，为本书的出版付出的诸多努力。
本课题组成员来自券商、银行、交易平台和智库。在整个研究过程中，始终秉承专业和独立的精神。报告由我负责统纂，第一章由韩会师（中国建设银行）负责撰写，第二章和第三章由邓海清（九州证券）、陈曦（九州证券）和方岑（九州证券）负责撰写，第四章由管涛（中国金融四十人论坛）、邓海清（九州证券）和陈曦（九州证券）负责撰写，附录由中国金融四十人论坛的廉薇和胡冰负责整理。马天平（中国工商银行）、魏贞珍（全国中小企业股份转让系统）参加了报告初期的讨论，并提交了相关研究成果。报告所呈现的内容均代表个人学术观点，不代表其所在机构和单位的意见。
从我个人专业背景来讲，涉足资本市场问题有班门弄斧之嫌，更多的是学习而非研究，尤其是向课题组其他成员学习，向业界其他领导和专家学习。驾驭这样一个宏大的课题，个人学识和能力有限，疏漏在所难免，欢迎大家指正。
做股民难，做中国股民尤其难。社科院前副院长李扬曾经讲过，有人做过测算，从1992年开始入市，中国股民的一元钱投入到现在只有几角收益。其结论是，买A股是件不赚钱的事儿。我们衷心希望，历经波折后，中国股市的明天会更好。中国股市能摆脱暴涨暴跌、牛短熊长的魔咒，从此走上健康发展的道路。股市回归其投融资功能的定位，最终成为国家、公司、股民三方均受益的市场！
管涛
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